↑ Наверх

Опционный цугцванг

Рад всех приветствовать в этот замечательный прохладный субботний день!
Эта статья несколько внеплановая, т.к. я собирался вернуться с описанием позиций только к декабрьской экспирации… и в целом я собираюсь сдержать свое слово. Сегодня речь пойдет не о наших оговоренных позициях (я лишь бегло упомяну их между делом), в этой статье поговорим о нереализованных трейдах в золоте и Сбербанке, которые рассматривались в предыдущей статье. 
/> Рынок преподнес самый настоящий сюрприз любителям Демуры, Жуковского и прочих всадников апокалипсиса, показав стремительный рост.


Если рассмотреть месячный MICEX, то видно, что он в очередной раз тянется к злополучной отметке 1950, откуда уже испытывал сокрушительное падение. Разумеется, все обладатели наполовину пустых стаканов видят в этом раздутие пузыря, который должен вот-вот лопнуть. Хотел бы я обладать пророческим даром и видеть будущее, как они, но увы, данными способностями я обделен. Мы управляем собранными позициями, и напоминаю, что текущая позиция у нас на RIZ5.



Здесь мы по-прежнему находимся в определенной консолидации, даже несмотря на рост. Для нашей конструкции это идеальное состояние, т.к. оба проданных края у нас находятся далеко за пределами этой консолидации. 



Видно, что большую часть стоимости конструкция уже отдала. В принципе можно было бы ее закрыть на текущем уровне, однако в связи с тем, что серьезных идей я пока не вижу, скорее всего просто оставлю все как есть. Как и собирался изначально. На этом, пожалуй, все о нашей текущей позиции. Тут действительно особо много не расскажешь, преобразовать такую конструкцию не во что. Либо закрывать и открывать новую идею, либо роллироваться, увеличивая риск. Роллироваться я не хочу, поэтому лучше рассмотрим другие идеи, которые не были задействованы в реальных позициях.



Про золото я кратко писал в предыдущей статье. Изначально рассматривал ситуацию на подбор коллами, еще даже от 1100, насколько я помню. Если бы я был внутри этой ситуации, какие бы выводы по текущему моменту можно было бы сделать:
— я по-прежнему помню, что с данным активом я раньше не работал и не могу быть точно уверен в идеальном исполнении по теоретической цене на любом страйке; такой факт явно не придает уверенности, что любую сложную ситуацию можно будет решить преобразованием конструкции
— исходя из предыдущего факта, если рассматривать ситуацию на пробу, то нужно рассматривать идеи лишь на малый процент счета
— обратного быстрого импульса не произошло, ситуация может затянуться, морально нужно заложиться с этой ситуацией не только на текущую экспирацию, но и на следующую, если не хватит времени;  в этом случае нужно будет просто роллироваться на центральном страйке в момент роллирования
— по этой причине сейчас сюда я точно не буду входить, т.к. следующий месяц — январь с кучей неторговых дней, что добавляет неопределенности в планирование действий

Ладно, отбросим в сторону мою нудную логику. Если мы купили коллов на 1100 или чуть ниже, мы уже внутри, что делать теперь. Вырисовываются несколько конкурирующих идей:
— если вы купили коллов на совсем небольшую часть счета, то вы можете докупить коллов на текущем уровне, повысив риск, но все еще оставив его приемлемым (допустим покупали на 3-5% от счета, добавляете примерно столько же); покупать следует на текущем центральном страйке, т.к. это самый чувствительный к цене вариант
— если вы уже загрузились так, что дальше повышать риск не вариант (стреддл тут тоже как-то не особо смотрится, цена уже прошла вниз немало, практически безоткатно), то продавать страйки выше, преобразовывая в спред или пропорциональный спред; если цена останется на этом уровне или пойдет ниже, вы выйдете с прибылью, возможно даже роллируетесь только коллами на следующий месяц; если цена выйдет вверх могут возникнуть некоторые проблемы с ГО: резкий выход вам точно не понравится, нужно будет роллировать верхние проданные и ситуация еще больше усложнится в плане выхода из нее с прибылью.



Теперь о наболевшем. Ни для кого не секрет, что все наши индексы вытащил полет по Сбербанку, который во-первых занимает неслабую долю в индексах, а во-вторых вырос на такое количество, какое от него никто не ожидал. Противоречивое желание трейдеров, привыкших к законсолидированному рынку, получить новогоднее ралли сбывшись, уничтожает их счета, т.к. один за другим они ложатся на рельсы контртренда. 

На представленной недельке Сбербанка обозначен уровень 110, откуда борьба продолжится. Я заметил Сбер еще с 90, где подставлялись сильнейшие биды. Не мой формат покупать в таких ситуациях, но я сразу же понял, что шортить его в ближайшее время не буду. Сложно заранее предположить, как будет развиваться коррекция. Логично, что она будет рано или поздно. Вопрос в другом: хватит ли текущим покупателям путов времени? Например, вот так развивалась ситуация на параболике Уралкалия.



Месяц потребовался для выхода вниз, а у текущих покупателей путов нет месяца, у них гораздо меньше. 

Покупка путов мне не нравится еще по одной причине. Вы покупаете на росте волатильности. Вола, конечно, явление ветренное и изменчивое, но факт покупки на повышенной волатильности остается фактом. При покупке понятно, что тета работает против вас, а ваша основная надежда ложится на дельту и гамму. Но вот вега… может быть как вашим союзником, так и врагом. Поскольку волатильность все время гуляет в каких-то средних значениях, вполне возможен вариант, в котором после вашей покупки она просто упадет к своему типичному уровню и вы потеряете сугубо на падении волы. И тогда дельте с гаммой придется поднапрячься, дабы вытащить вас из минуса по воле. Разумеется, волатильность может и подрасти на откате, однако вы заранее не знаете, как будет развиваться коррекция. Если как в Уралкалии, то там возврат к среднему значению волатильности неминуем.

Покупая, вы расчитываете на плюс по трем грекам из четырех, только с тетой невозможно подружиться при покупках. Вот почему лучшие покупки — с типичных значений по волатильности. Когда же скачок волы произошел, вам необходимо, чтобы она как минимум не упала. Но при этом если она не упадет, то вега вам просто напросто ничего не принесет. 



Текущие покупатели путов на Сбербанке как раз купили на скачке волы. Сейчас она начинает потихоньку припадать. По идее можно подождать еще немного и купить на адекватной волатильности. Но чем больше вы ждете, тем меньше времени остается до экспирации. Напомню, что идея роллироваться в январь меня вообще не привлекает. 

Если вола несколько припадет, то все что я написал по золоту, отчасти справедливо и в Сбербанке. Целесообразно сначала покупать на небольшую часть от счета, с возможностью добрать путов повыше. Никто не отменял возможность выноса текущих стопов на 110. Общее количество позиции я бы брал не более 10% от счета. Таким образом, даже самая сложная ситуация не создаст для вас катастрофы. 

В случае же выноса 110, можно было бы рассмотреть альтернативный подход к ситуации: спред… но не на путах, а на коллах. 



Мы берем позицию на половину доступного ГО, чтобы не возник маржин колл при движении вверх. Серьезные проблемы у нас начинаются только при выходе в 11500, при прочих равных мы получаем от позиции почти 7% к экспирации.



Если мы покупаем сейчас путы на 10% от модельного портфеля, для получения такой же доходности нам нужно или быстро упасть до 10300 (красная линия), или к экспирации выйти на 10100. 

Я не особо хорош в топ-пиках и точно не буду роллироваться на январь, плюс не люблю покупать на скачке волатильности, поэтому от покупки путов я скорее всего откажусь. Что же касается вышеописанного спреда, то на текущий момент он содержит повышенные риски. Его я бы рассматривал при выносе 110, дополнительно оценив ситуацию на этом уровне. 

В любом случае моей задачей в данной статье был анализ ситуации и поиск альтернатив. В нашем случае бездействие это решение, принятое на основе определенной мыслительной деятельности. 

Шахматный термин «цугцванг» —  это ситуация, при которой любое действие ведет к ухудшению положения.

С глубокой благодарностью за чтение моих статей желаю вам успешной торговли!




Читать дальше

Последний трейд

Приветствую вас, дорогие друзья!
За окном усиливает свое влияние зима, мое самое любимое время года, вид из окна невольно вызывает улыбку и приток хорошего настроения. Рад поделиться с вами новой информацией относительно текущих позиций.
/> Напомню, что единственной позицией, с которой я остался на момент написания предыдущей статьи был пропорциональный спред: купленные 80 путы в количестве 5 контрактов и четырехкратная продажа — 75 путы в количестве 20 контрактов. 

Подобная позиция является тета положительной, т.е. основной заработок к экспирации составляет распад проданных опционов, которые проданы в таком количестве, что их временная стоимость при разложении перекроет затраты на покупку путов. При этом движение вниз подстраховано купленными путами и сначала приводит к увеличению потенциала прибыли (к экспирации) и лишь после прохождения проданного края начинается реализация рискового события.

Таким образом, при подобной позиции нас устраивает множество вариантов:
— нахождение БА на месте
— рост или даже сильный рост БА
— слабое движение БА вниз не ниже 75 000

Не устраивает лишь резкое падение к 75 000, т.к. в этом случае мы минусуем по дельте, гамме и веге (поскольку мы формировали конструкцию не на скачке волатильности, сильный выход вниз вполне возможно приведет к росту волы, что тоже даст нам минус), а плюс по тете вряд ли будет перекрывать подобную просадку. Тета всегда так или иначе работает, но до экспирации еще очень далеко, поэтому солидный плюс за короткий промежуток времени она вряд ли принесет. Посмотрим что происходило на самом деле. 



Как видно из скрина, спреду пришлось испытать разные движения БА. Первоначально цена даже пробивала 85 000, где вполне можно было воспользоваться дополнительными действиями, описанными в предыдущей статье: продать фьючерсы либо купить дополнительные путы. Я планировал принимать решения по дополнительным действиям не раньше 80 000. Важно дать возможность цене подышать, а самому убедиться в формировании серьезного тренда, поэтому я так и не предпринял никаких действий. Не уверен, что продажа фьючерсов или покупка путов лично для меня обернулась плюсом, т.к. из подобной позиции нужно было еще успеть выйти вовремя при развороте. Из фьючерсов я скорее всего бы вышел, а вот путы скорее всего оставил бы вписанными в конструкцию, в итоге это бы снизило прибыль конструкции. Однако эту информацию мы видим постафктум, решения же приходится принимать в момент формирования ситуации. Как я уже отметил, я не предпринимал никаких действий и это оказалось абсолютно верным решением. Позже БА активно начал расти и за короткий срок преодолел расстояние от 85 000 до 90 000, где располагается еще одно сильное сопротивление. 

В подобной ситуации обязательно нужно рассмотреть альтернативы. 
1. Можно закрыть часть позиции, зафиксировать определенную прибыль и продолжить находиться в позиции. Самый главный минус подобного действия заключается в том, что мы по-прежнему находимся в позиции с открытым краем внизу и любое движение вниз приведет к росту ГО. Т.е. сократив текущую позицию, будет неудобно брать новую, т.к. мы будем находиться под риском технического маржинколла при движении вниз. 
2. Продолжить работать с текущей позицией допродав верхний край либо сделать еще один спред (наверх). В данном случае мы видели очень сильный и резкий выход наверх, вполне возможно, это бы перешло в более продолжительный тренд (акции активно помогали индексу двигаться наверх, сильный тренд по Сбербанку вытаскивал все индексы). Подобным действием мы бы обезопасили себя в случае отката от сопротивления 90 000, но получили еще один открытый край по риску.
3. Я выбрал самый простой вариант из всех возможных в данном случае и закрыл позицию. 

Причины закрытия позции:
— достижение сопротивления 90 000
— отсутствие роста волатильности
— срок жизни позиции полтора месяца, при этом за неделю с небольшим она дает 60% от возможной прибыли (мы плюсуем по дельте, гамме, тете, а вега нам как минимум не мешает).

Иными словами, учтя опыт предыдущего стреддла, в этот раз я закрыл позицию в случае получения быстрой прибыли. Стоит помнить, что даже при выходе к 90 000 наш опасный край находится на расстоянии 15 000 от него, что легко достижимо за период в 40 дней (от 85 000 до 90 000 мы вообще прошли за пару дней). В итоге я закрыл спред прямо на отметке 90 000. Момент закрытия был близок к концу сессии, поэтому я не стал закрывать спред поэтапно, а закрыл и покупку и продажу одновременно. Разумеется, сейчас мы видим, что оставь я купленные путы на следующий день, плюс от поэтапного распутывания позиции был бы намного больше, однако на тот момент у меня не было большой уверенности в откате от 90 000. Привожу итог по позиции.



Напоминаю, что показатели на графике приведены в пунктах, результат в рублях будет несколько отличаться, т.к. RTS долларовый инструмент. 

Стоимость долларового актива в рублях = Стоимость актива в пунктах * Стоимость шага цены / Шаг цены. 

Данные по стоимости и шагу можно посмотреть в спецификации фьючерса либо в терминале, настроив таблицу параметров.



Результат по спреду = 5700 * 12,951 / 10 = 7382,07 руб. (расчет приведен на текущую стоимость для примера, более точно его производить на момент открытия и закрытия позиции). Стоило напомнить об этом факте раньше, однако руки дошли только сейчас.

Теперь когда у нас нет позиции, возникает логичный вопрос «Что дальше?». Приведу пару идей, которые я рассматривал на момент закрытия позиции. 



Покупка коллов на золото. Я рассматривал ситуацию с покупкой коллов еще на 1105 по золоту. В итоге не стал брать по двум причинам:
— не был уверен в силе поддержки, снизу была еще одна потенциальная поддержка
— не был уверен в том, что смогу зайти по всем нужным страйкам одинаково легко
Если бы я все же взял коллы 1110, как собирался, то сейчас бы наверняка допродавал коллы выше. Текущая ситуация выглядит уже очень даже неплохо для покупки коллов: мы имеем очень продолжительное падение, прошли первую поддержку и находимся на второй. Можно покупать коллы на небольшой процент от счета, 3-5%, для самых рисковых до 10% от счета (не по ГО, а именно по рублевой стоимости инструмента), вероятность заработать достаточно хорошая.



Покупка путов на фьючерс Сбербанка (декабрьские). Сбербанк по недельке находится в мощнейшем восходящем тренде, по стакану даже на уровне 95 появляются крупные биды, которые не просто поджимают цену наверх, а действительно ожидают исполнения. Лично я рассматривал шорт по Сбербанку не на этом уровне а при сквизе 100 рублей, поэтому прямо сейчас в любом случае ничего бы не предпринимал. Если все же актив долетит до 100 рублей, то аналогично золоту: покупка путов на относительно небольшой процент от счета и дальнейшее управление позицией. Минус заключается в том, что если Сбербанк пойдет еще вверх, ему потребуется дополнительное время на поход наверх и на формирование разворотной ситуации, тем временем часы до экспирации тикают и сложно сказать, сколько останется времени на высиживание.

Если кто-то решит использовать ту или иную идею, то дальнейшая работа достаточно проста:
— вы купили коллы/путы и позиция идет в вашу сторону: при достижении цели на графике вы можете либо просто закрыть позицию, либо заровнять дельту фьючерсами, преобразовав ее в синтетический спред выше нуля либо с минимальной зоной просадки. Дополнительно можно продать края, еще уменьшив зону просадки (либо окончательно убрав ее): если вы продаете в том же количестве, сколько у вас фьючерсов, получите бабочку с потолком по доходности (выше определенного уровня не прыгнете). Я бы рекомендовал продавать по формуле «Количество фьючерсов минус 1», так у вас останется потенциал для плюсования при дальнейшем движении, при этом вы все равно получите плюс от продажи.
— вы купили коллы/путы и позиция идет против вас: самый простой вариант это допродать тот же инструмент но дальше (брали путы — продаете путы ниже, брали коллы — продаете коллы выше). Если вы брали первоначально на совсем небольшой процент от счета (например, 3%), то можете добрать позицию на другом страйке, т.е. купили на 3% коллов на одном страйке, при движении вниз докупили либо роллировались с большим процентом (например, роллировались с позицией на 5% либо докупили еще 3%). Можно также продать противоположный вариант (покупали коллы, продать путы внизу), но это увеличит ваш риск.

Лично я уже писал в предыдущих статьях, что планирую защищать полученную прибыль, поэтому сделал одно из самых простых действий: шорт стренгл с далекими краями.



Я совершенно случайно увидел, что на 115м колле кто-то покупает достаточный для меня объем выше теоретической цены и сразу же решил этим воспользоваться. Оставалось только выбрать страйк снизу. Я выбрал 65 000, это страйк находящийся за последним локальным минимумом графика 70 000. При подобной продаже главный плюс заключается в том, что ГО коллов перекрывает ГО путов, т.е. вы продаете два инструмента по затратам ГО на одного. Так или иначе усердствовать не стоит, всегда должен оставаться резерв, дабы не возник технический маржинколл. Особенно это неприятно если проданы края с малой стоимостью: согласитесь снижать ГО за счет покупки инструментов по 20 пунктов, когда у вас проданы инструменты всего за 50 пунктов не очень приятно. 

По подбной позиции интересный переломный момент возникнет после ближайшей экспирации. Сразу же после 19 ноября теоретическая цена и по коллам и по путам может неплохо просесть. И дело тут совершенно не в тете. Дело в том, что те кто регулярно занимается продажей волатильности, будут находиться в позиции вплоть до экспирации, вплоть до полного обнуления своей временной стоимости. В итоге они не перейдут в новый контракт, пока не истечет текущий контракт. Таким образом, как только пройдет экспирация, вся эта толпа ломанется в дальние концы с целью их продать. Создав конкуренцию (каждому ведь хочется получить свою позицию) оин задавят теоретическую цену и уменьшат доходность своих же продаж. Тут уж ничего не поделаешь, конкуренция всегда снижает доходность каждого отдельного участника. Подобные ситуации доходят даже до такого: за 2-3 дня до экспирации теоретическая цена к экспирации снижается процентов на 20-30.

Эту позицию можно считать продолжением предыдущего спреда. В ней по сути к экспирации добирается недополученная доходность по спреду, при этом риски серьезно снижаются: сейчас при цене фьючерса в районе 85 000 нижний край риска через 20 000 пунктов (вместо 10 000 по спреду и на пути гораздо больше поддержек), верхний через 30 000 пунктов. 

Это последняя позиция в этом году на модельном счете, надеюсь дополнительно ничего по ней делать не придется. Ближайшие действия для более близкого нижнего края рассматриваю не раньше достижения 75 000, наиболее простые варианты дейстия: допродажа фьючерсов либо роллирования нижнего страйка. 

Таким образом, в цикле статей это предпоследняя статья в этом году. Следующая будет посвящена разбору результатов по данной позиции, подведению итогов конкурса.

Благодарю за внимание, желаю всем успешных тогов!




Читать дальше

Немного реальной практики

Рад всех приветствовать!
Странная история с гуглом закончилась совершенно патовой ситуацией. Сначала они присылают, что готовы оплатить годовой хостинг, потом требуют оплаты, потом оплату не принимают, при этом устанавливают конечный срок оплаты… и ничего не делают, когда он подходит. Что ж продолжаем держать связь в прежнем режиме моих нерегулярных статей :)
/> Совершенно внезапно решил я в этом году зарегистрироваться в конкурсе ЛЧИ и сейчас хотел бы поделиться небольшим отзывом об этом деле.
Решение пришло совершенно спонтанно, без серьезной мотивации. 2 футболки ЛЧИ у меня уже есть, а участия ни разу не принимал :)

В безумной гонке доходностей я изначально не планирую принимать участие, задача стоит показать работу по простым опционным конструкциям и ближе к концу года проанализировать этот материал. Цель по доходности ставлю себе не ниже 20% за 3 месяца.

Счет изначально планировал минимальный (биржей установлен минимум в 50 тыс. руб.), но обдумав варианты, понял, что сложновато будет работать с этой суммой и увеличил регистрационный взнос до 100 тыс. руб. К сожалению, процедура регистрации оказалась чуть длиннее, чем я планировал: первый день регистрируешься, еще день обрабатывают твою заявку, а статистика доходности идет только на третий день. В итоге получилось так, что за три дня счет немного подрос и в стартовые мне записали не 100 тысяч, а несколько больше. Не критично, конечно, но меня смутило другое: при работе на срочном рынке, когда меняется ГО, биржа каким-то образом пересчитывает и стартовые активы. Почему так, я все еще не понял, но видел и стартовую сумму и в 170. Меня бы это не напрягало, но сразу снижается процентная доходность. Думаю, что позже я все же смогу вникнуть в процедуру расчета и все встанет на свои места.

Некоторые сложности пришлось изначально испытать и с регистрацией ника. Брать стандартный ник не хотелось, обдумывал варианты. В итоге остановился на названии песни одной из любимых групп Moon Heart Sun Head. Отлично подходит к трейдерской работе, т.к. голову надо сохранять ясной, а сердце — спокойным и холодным. Но такой длинный ник биржа отказалась регистрировать. В итоге я его преобразовал в Mun

План до экспирации

Добрый день, друзья.
Не ожидал, что к блогу придется вернуться так быстро, но ощущаю, что должен написать этот пост, т.к. следующий будет скорее всего уже после 15 октября, т.е. после экспирации. 
Продолжаю комментировать действия по публичному счету на ЛЧИ. По основному счету комментировать особо нечего, там давно была продана волатильность и сейчас стоит простая задача: ничего не трогать.
/> Старт получился очень резвый, рынок был волатилен. Достаточно волатилен, чтобы оба построенных стреддла дали плюс. 
Я продублирую и дополню скрин с предыдущего поста. 



Первоначальная позиция представляла собой 24 80х колла (средняя цена 3586,666667 пунктов) против продажи 13 декабрьских фьючерсов РТС (средняя цена 80398,46154 пунктов). 
Позиция была взята в замечательных условиях для стреддла:
— недалеко от страйка
— сразу после предыдущей экспирации, т.е. до следующей еще много времени, следовательно распад купленных опционов будет не сильный
— после составления стреддла волатильность только увеличивалась
Таким образом все три фактора (движение базового актива, время до экспирации и волатильность) полностью работали на открытую позицию. 
Мои друзья, торгующие Pump and Dump, любят шортить параболики. Их опыт помог увеличить прибыльность первого входа. 
После резкого выхода цены наверх я закрыл одну ногу стреддла (купленные коллы), а проданные фьючерсы не стал закрывать сразу, закрыл их только после отката. 
Авантюрно, конечно, ведь цена могла пойти дальше. Немного помог опыт интрадея. Классически стреддл можно было закрыть сразу на выходе в подобный шпиль, т.к. он сам по себе уже плюсовал. Таким образом, была бы достигнута доходность примерно в 5%. По факту она составила порядка 14% за счет не одновременного закрытия сторон стреддла.

Со следующей позицией все складывалось несколько хуже. Были взяты 23 80х колла (все по одной цене 3100 пунктов) против 12 проданных RIZ5 (средняя цена 80095 пунктов).
Я набирал позицию после подросшей волатильности (волатильный день до этого, плюс подъем волы перед ожиданием решения по ставке ФРС). Выход новости по ставке не оправдал ожиданий: рынок не ушел в какую-либо сторону сильно, плюс волатильность опционов после отыгранной новости начала снижаться. 
В итоге пришлось дожидаться большего движения и благо оно произошло. После выхода цены вниз я ожидал движение примерно до 75 000. Цена дошла до 75500 и резко развернулась назад. Стреддл неплохо плюсовал, но в условиях такого сильного движения его сложнее распутать. Если бы я успел закрыть на выносе вниз проданные фьючерсы, а потом на сильном откате закрыл купленные коллы, результат, конечно, был бы значительно лучше. Однако я это не сделал по двум причинам: рассматривал возможность движения до 75000 и движение назад получилось слишком сильным. 
Поэтому я сделал все наоборот: на сильном коррекционном движении я закрыл купленные коллы, при возврате вниз закрыл продажу фьючерсов. Я осознавал, что в ситуации, когда поднялась высокая волатильность базового актива, получится все реализовать, но не жадничал с ходом движения цены, поэтому результат получился скромнее: 6%.

Напомню, что в связи с задержкой регистрации счета, в качестве стартовой суммы была зарегистрирована сумма не в сто тысяч, а примерно на 3% больше. Это влияет на статистику доходности. Поскольку я за доходностью не гонюсь слишком сильно, для меня это не критично. Итак целевая доходность в 20% получена раньше чем планировалось, теперь ее необходимо удержать.

В своей торговле я стараюсь не отталкиваться от прогнозирования рынка. Подобная работа носит реактивный характер: сначала рынок вам что-то показывает, потом вы реагируете на это. В данном случае моя шахматная партия с рынком всегда за черные фигуры.

Итак, после повторного возврата к 76 000 цена не продолжила падение. Что можно сделать в данном случае? Вариантов достаточно много, в том числе можно было построить третий стреддл, однако для этого целесообразно было бы сначала дождаться выхода к 77 500 и удобной консолидации для набора позиции. В целом и времени до экспирации еще оставалось нормально, три недели. Я решил не ждать выхода на 77 500 и в текущих условиях просто продал волатильность. По-другому это называется продажей дальних краев, чуть по умнее — шорт стренгл. 

Рассмотрим профиль позиции: было продано 19 октябрьских 95х коллов и 28 октябрьских 60й путов. Продажа на все ГО — безумная затея, поэтому в качестве расчетного ГО было выбрано 50% от доступного. В подобной конструкции, поскольку позиции разнонаправленные, ГО у них общее. На выходных аналитик не показывает ГО конструкции, поэтому я пропишу его здесь: ГО продаж составило порядка 62 тыс. руб,, ГО покупок примерно 63 тыс. руб. Соответственно общее ГО конструкции составляет примерно 63 тыс. руб.



По подобной конструкции нас устраивает любое движение цены в коридоре от 60 000 до 95 000. Специально задан достаточно широкий диапазон, т.к. продажа всегда более рискована и при резком движении к страйку вариационная маржа будет показывать экспоненциально наращивающийся убыток. Помимо этого убытка будет расти ГО той стороны к которой движется цена, поэтому обязательно должен быть запас.
Подобную позицию можно держать до экспирации, либо дождаться 50%-го проседания премии и перейти в другую конструкцию. Специфика этих продаж заключается в том, что 50% премии как правило таят очень быстро, остальное приходится держать до экспирации. 
Позиция теоретически имеет неограниченный риск (если на нее плюнуть и ничего не предпринимать при движении к страйку, чего мы конечно делать не будем), и максимальную доходность в 3100 пунктов, что для конкретного счета будет составлять примерно 3% в рублях. 

Однако задача данного счета стоит не только в извлечении прибыли, но и в анализе ситуаций, а также поиске альтернатив. Сейчас, в субботу, когда я пишу эти строки, в голову приходит минимум одна альтернатива: в условиях, когда цена начинает откатывать после выхода вниз, и когда предыдущие позиции дали определенную прибыль, можно рассмотреть покупку коллов на часть прибыли. Таким образом, можно рассмотреть следующие факторы:
— предельный риск по позиции приведет лишь к сокращению накопленной прибыли за месяц
— мы по-прежнему находимся достаточно далеко от экспирации (20 дней)
— волатильность после падения базового актива не увеличилась, стало быть покупка опционов прошла бы не по завышенной цене.
Соответственно, в подобной ситуации была альтернативная возможность купить октябрьские коллы 77 500 на 3-5% от счета. Это позволило бы извлечь прибыль из коррекционного движения после падения, подвергая риску только часть накопленной прибыли. 
Разумеется, в сложившейся ситуации были возможности и сделать более сложные конструкции, однако на текущий момент не стоит задачи их анализа. Особенно постфактум. 

Желаю всем успешной торговли. Вопросы можно задать в данной статье. В ближайшее время пока не рассматриваю дополнительных действий по открытой конструкции.




Читать дальше

Стреддл в SiZ5 на ноябрь

Добрый день, дорогие друзья!
Странное дело, когда вроде думаешь, что писать вроде не о чем, рынок подкидывает новые ситуации для работы и анализа. Глупо отказываться от таких моментов.
В предыдущем посте я отмечал, что по октябрьским опционам никаких действий скорее всего приниматься не будет. И по-прежнему придерживаюсь этого мнения. По октябрьским шортам РТС остается примерно две недели, рынок не выходит из диапазона, поэтому действий никаких не требуется. Как и ожидалось, шорты дальних краев очень быстро дали отдачу в 50% премии, остальное остается ждать до экспирации.
/> Напомню, что для снижения риска я задействовал только 50% ГО для продажи стренгла (60 пут и 95 колл). При этом чем больше я смотрю на доллар, тем соблазнительнее выглядит текущая картина в плане покупки волатильности. Предлагаю рассмотреть самый базовый актив — фактический доллар на валютной секции (инструмент USDRUB_TOM).



Обратите внимание, как периоды низкой волатильности сменяются трендовым движением. Это вообще совершенно обычное дело когда низкая волатильность сменяется повышенной, когда импульс выходит из консолидации. Весь вопрос заключается в том, сколько продлится текущая консолидация. Этого мы как раз не знаем. Но знаем, что в очередной ситуации, которая сейчас имеет место быть на рынке, дальнейший импульс выглядит как минимум логичным. С точки зрения покупки волатильности совершенно не важно в какую сторону. Важно лишь то, дождемся ли мы развития ситуации, и что будем конкретно делать.

С точки зрения «дождаться» я сразу отбросил октябрьские опционы. Посмотрите, сколько потребовалось времени для выхода наверх во втором случае на графике. У октябрьских контрактов есть всего пара недель, с учетом усиливающегося временного распада этого может быть недостаточно.

Поэтому я стал рассматривать ноябрь. С точки зрения набора позиции ноябрь является несколько проблемным месяцем. Поясню: для опционов традиционно ликвидными являются ближайший месяц и квартальный месяц. В нашем случае ближайший — октябрь, квартальный — декабрь. Ноябрь по всем пунктам в пролете. Октябрь мы отсеяли из-за временного распада, декабрь можно было бы взять, но с учетом существенного времени до экспирации мы возьмем очень дорогие опционы. В итоге стреддлу нужно будет сделать большее движение для выхода в прибыль. Как ни крути, ноябрь оптимальнее. Ну что ж, базовый актив для опциона SIZ5 находится близко к страйку 68 000, давайте рассмотрим стакан коллов данного страйка.




Как видим, стакан не балует обильным спросом и предложением. Однако это не значит, что там их нет. В одной из предыдущих статей я уже раскрывал данный вопрос, бегло остановлюсь на нем еще раз. Для набора позиции по опционам стакан не так важен. Хорошо, конечно, когда у вас есть шанс ударить в рядом стоящий оффер, но если его нет, это далеко не катастрофа. В опционах вы всегда можете ориентироваться на теоретическую цену и, выставляя свой бид чуть выше теоретической цены, повышать его привлекательность.

Крайне важно! Ни в коем случае не степайте агрессивно бидом. В момент когда вы поставили свой ордер с небольшой премией к теории, вы искусственно завышаете теоретическую цену, т.к. искусственно завышаете волатильность страйка. Это может ввести вас в заблуждение и привести к тому, что теория начнет убегать от вас.
Например, теоретическая цена 2500. Вы поставили по 2520. Это привело к скачку теории до 2530. Вы видите, что теперь стоите ниже теории и снова повышаете свой бид. Теория снова вырастает… и так по кругу.
Скачок теоретической цены в моменте — это нормально. Чуть позже теория нормализуется, спокойно стойте по своей цене. Не стоит степать, отменять/выставлять на ту же цену итд. Не нагоняйте волатильность страйка, это работает против вас. Только если базовый актив пошел в вашу сторону (выставляете коллы — БА начал расти) у вас будет оправданное повышение теории и придется выставлять бид выше.

Таким образом, была набрана ноябрьская позиция в «пустом» стакане. 50% от счета занято в продаже волатильности по РТС на октябре. На остальные 50% мы формируем стреддл 24 ноябрьских колла (страйк 68 000) с ценой 2320 против 12 проданных фьючерсов SiZ5 по цене 67860. Профиль позиции я приводил в твиттере, предлагаю рассмотреть его еще раз.




В следующих статьях расскажу немного как про судьбу данной позиции, так про дельтахедж (некоторые отличия книжного варианта от реального). Срок написания пока не ставлю, надеюсь сделать в октябре. Желаю всем успешных торгов!




Читать дальше

Happy margin call

Добрый день, дорогие друзья. 
Продолжаем следить за развитием событий по тем конструкциям, которые я воплощаю в жизнь на публичном счете ЛЧИ. Напомню, что в прошлый раз мы собирали стреддл по доллар/рублю. Позиция была взята на страйке 68000 (коллы) против проданных фьючерсов.
/> Движение по доллар/рублю, конечно, было вопросом времени. Инструмент стоит с середины сентября, бесконечно в текущих условиях это продолжаться не может, поэтому главный ресурс, которым мы должны были себя обеспечить — это время. При сборке стреддла очень важным фактором будет являться объем каждой из сторон (по другому их называют ноги стреддла).
Каждый опцион имеет определенную дельту, в конструкции дельта будет умножаться на объем в контрактах. Давайте рассмотрим пример:
— у вас построен стреддл 2 колла против одного фьючерса: дельта коллов 0,5*2 = 1
— у вас построен стреддл 20 коллов против 10 фьючерсов: дельта коллов 0,5*20 = 10

Теперь я объясню почему это важно. Допустим цена подросла, и соответственно дельта одного колла изменилась с 0,5 до 0,55. Для этого не требуется существенного движения, подобное изменение возможно и внутри одного дня.
— в первой ситуации мы имеем 0,55*2 = 1,1
с учетом одного проданного фьючерса (дельта БА всегда равна единице) дельта конструкции становится 1,1 — 1 = 0,1
Таким образом, мы совсем немного сдвинулись с дельтанейтрали.
— во второй ситуации мы имеем 0,55*20 = 11
с учетом проданных фьючерсов получается 11 — 10 = 1
Таким образом, дельта конструкции стала направленной вверх. Мы отошли от дельтанейтрали (получили направленную конструкцию, которая зарабатывает больше при росте, чем при падении), причем настолько, что можем совершенно спокойно допродать один фьючерс. С этим действием мы получаем двойную выгоду: мы снова возвращаемся к дельтанейтрали (а значит снова не прогнозируем рынок и зарабатываем как на росте, так и на падении) и фиксируем накопленную прибыль от роста. 

В дальнейшем при откате вниз, мы можем дополнительно проданный фьючерс откупить и окончательно зафиксировать прибыль от этой сделки.

Так выглядит классическая книжная нейтраль дельты. Однако в реальных условиях лучше не равнять дельту слепо, а опираться на график.
Просто представьте ситуацию. Вы взяли позицию, цена пошла наверх, вы получаете смещение дельты в положительную сторону. При сдвиге дельты на единицу по правилам вам нужно сразу же продавать фьючерс, однако вы видите, что цена продолжает идти вверх. Если вы обладаете некоторым опытом в интрадее, вам будет лучше подождать исхода движения и зашортать фьючерс не тупо на сдвиге дельты, а опираясь на график. Так вы получите более качественную сделку. Кроме того вам не нужно идеально угадывать точку входа, вас не может выбить по стопу итд. Позиция уже сместилась для вас в сторону прибыли, худшее что вы сможете сделать — сократить потенциальную прибыль. Если цена будет идти вверх сильно и безоткатно, прирост дельты по идее работает на вас, вы плюсуете все больше и больше. Нейтраля дельту, вы сокращаете потенциальную прибыль, но вместе с тем и сокращаете потенциальный риск, обезопасив себя против потенциального отката.

Однако предлагаю перейти от сферических разглагольствований к нашим позициям. Мы имеем по факту две конструкции:
— продажа октябрьских опционов на RiZ5: 60 000 пут (28 контрактов) и 95 000 колл (19 контрактов)
— синтетический стреддл на SiZ5: покупка 68 000 колл (24 контракта) против 12 фьючерсов.

На выходе вниз фьючерсы начинают активно плюсовать и в моменте, когда я во-первых вижу прибыль по стреддлу, а во-вторых графически предполагаю, что возможен потенциальный разворот базового актива (обязательно соблюдение и первого и второго пункта), я закрываю плюсовую ногу, а на откате закрываю минусовую ногу. Таким образом, берется оптимальный плюс с одной стороны и сокращается минус по другой стороны, тем самым максимизируется прибыль. Однако реальность не всегда совпадает с ожиданиями.



Итак, при падении до 63500 я закрываю фьючерсы в районе 63550 и выставляю заявку на продажу коллов. Базовый актив немного подрастает, я получаю исполнение на 6 коллов из 24 и цена возвращается вниз. При этом снижается волатильность, что уменьшает теоретическую стоимость опциона и значительно уменьшает мою возможность получить исполнение по аналогичной цене. Рассмотрим варианты. Если мы не можем продать 68000 коллы… мы можем продать какие-нибудь другие. Если мы продаем их в том же самом объеме, но по другому страйку, получаем опционный спред.

Наш страйк 68000. Если мы продаем страйк 67750 (т.е. проданный страйк ниже купленного), то мы получаем медвежий колл спред. 



В этом случае мы сохранем и немного увеличиваем прибыль при движении вниз, однако при движении базового актива вверх, мы не только теряем накопленную прибыль, но и уходим в минус. Не лучший вариант. Попробуем продать страйк выше 68500, получив тем самым бычий колл спред.



В этом случаем мы совсем немного теряем от накопленной прибыли при движении вниз, однако при движении вверх мы не только сохраняем прибыль, но и значительно увеличиваем ее. И на это все у нас есть порядка 40 дней. Поскольку я не прогнозирую рынок, такая ситуация меня вполне устраивает. Самое замечательное, что ГО подобное позиции составляет примерно 1,5% от счета. Таким образом, подобная конструкция может совершенно спокойно висеть до экспирации, не мешая другим действиям по счету. В ситуации когда теоретическая цена того страйка, который мы покупали, стремительно падает и рынок предлагает нам смириться с потерей части прибыли, мы делаем действия, которые позволяют сохранить большую часть прибыли, возможно даже нарастить ее, и все это при минимальных резервах денежных средств под позицию.

И все бы хорошо, но мы забыли про другую позицию: шорт стренгл. 
Когда на рынке поднялась волатильность и цена стремительно пошла к одной из сторон стренгла мы получаем серьезное увеличение ГО по счету. По факту ГО позиции увеличилось практически в два раза. Изначально позицию на продажу я брал на половину счета, примерно на другую половину строил стреддл. И вот поднимается ГО… и я получаю маржин колл!
Т.е. пока я получаю плюс по стреддлу, пока неистовая тета октябрьских опционов не дает им существенно вырасти даже при движении базового актива к страйку… иными словами одновременно с тем, как я получаю прибыль, по счету прилетает маржин колл. Забавно. Это технический маржин колл на срочном рынке, который отличается от маржин колла по акциям. Если в акциях маржин колл свидетельствует о том, что у вас серьезная просадка по счету, на срочном рынке вы получаете маржин колл при нехватке ГО и при этом можете даже плюсовать.

Первоначально в этой ситуации я пошел по пути наименьшего сопротивления, т.к. превышение ГО было всего на пару тысяч рублей. Я просто закинул на счет ЛЧИ еще 10 000 рублей. Это повлияло на статистику, сразу поплыла стартовая сумма и доходность… в общем я понял, что итоги конкурса по доходности мне нужно будет подводить отдельно и самостоятельно. Цифры московской биржи сбились путем моего нехитрого действия. На следующий день я подал поручение на вывод 10 000, посмотрим изменится ли статистика ЛЧИ. В одной из предыдущих статей я уже отмечал факт снижения доходности по отношению к фактической из-за запоздалой регистрации. Сейчас мосбиржа транслирует доходность 21%, в реальности 28%. Ничего страшного, по этому поводу я буду писать отдельную статью со статистикой.

Очередная проблема возникла сразу же за выводом денег. RiZ5 пробил 85 000, пошел еще дальше и ГО подскочило снова, но уже на значительно большее значение. Тут я осознал, что пора прекращать покупаться на провокации рынка и сделать более осознанное действие.



Мы просто покупаем дальние дешевые опционы. Первоначально в небольшом количестве. Мой выбор пал на 100 000 коллы, по ним была отличная ликвидность в моменте и они были крайне дешевы. Вместо того чтобы довносить очередные деньги на счет и забирать их потом (тем самым ухудшая статистику) мы покупаем дальние дешевые опционы (мы не расчитываем, что цена туда дойдет, значит они просто истекут в ноль, т.е. мы просто платим рынку) и снижаем ГО. Плата за покупку 5 коллов 100 000 страйка составляет примерно 186 рублей, а это действие высвобождает на примерно 25 000 рублей ГО! И мы снова избегаем маржин колла, находясь в прибыли. 

Теперь подобную конструкцию необходимо держать до октябрьской экспирации, раньше нее мы не сможем ничего сделать. Поэтому до 15 октября можно просто расслабиться и получать удовольствие, а при возникновении сложностей с ГО можно докупить немного дешевых коллов.

Я понимаю, что статья получилась достаточно громоздкой. Готов ответить на ваши вопросы. 
Искренне желаю вам успешной торговли на рынке!




Читать дальше

В ожидании волатильности

Рад всех приветствовать!
Текущая экспирация не принесла особых проблем, проданные путы и коллы хоть и подразнили еще немного повышением ГО, но в итоге все же истекли в ноль. Напомню, что открытым остался спред в долларе, однако где бы он не экспирировался, будет прибыль (вопрос только в ее размере), а ГО конструкции позволяет ее вообще не замечать.
/>
Итак, у нас высвободилось значительное количество ГО, а значит необходимо думать над новыми действиями. В целом работа с опционами сводится к достаточно нехитрой схеме:
1. Вы делаете некое базовое предположение по рынку (рынок вырастет/упадет, рынок не изменится, рынок изменится незначительно в определенную сторону). Т.е. если у вас есть какое-то маломальское видение по рынку, вы уже смело можете приступать к работе. Инструментарий огромный. 
2. Второе ваше действие — вы наблюдаете рыночную динамику и делаете выводы. 
3. В соответствии с вашими выводами вы либо оставляете свою конструкцию неизменной, либо вносите изменения. Забавный факт в том, что вам не обязательно по итогам первого пункта оказаться правым. Даже если вы не правы, вы можете трансформировать свою конструкцию, изменив профиль рисков и возможной прибыли до неузнаваемости. 
Вам не нужны стопы и преждевременный выход из позиции. Все что вам нужно — логика принятия решения и знание взаимосвязей новых позиций в конструкции со старыми.

На подходе к текущей экспирации я, как большой любитель шахмат, заранее начал думать над следующим шагом. И тут проблемы начались уже на первом шаге. 
Прежде всего я выбирал между SI и RI. Первый инструмент вышел из своей консолидации и имел более трендовый вид, чем второй, который хоть и покинул зону 75000-85000, но сразу же наткнулся на новое сопротивление 90000. 





Не видя очевидных действий, я решил зайти с другой стороны и посмотреть волатильность инструментов. Лучше всего это делать через квик, когда вы выбрали конкретный страйк, но если нужно просмотреть историю за больший период, можно посмотреть волатильность и на option.ru.

График волатильности RTS


График волатильности SI


Я специально отключил историческую волатильность, дабы не мозолила глаза, накладываясь на график фактической, которая нам собственно и нужна для анализа. Как видим из графиков, в целом обе волатильности находятся на своих средних значениях. Вола РТС за последнее время немного подросла, вола доллара как будто четко стоит на поддержке. 

Итак, посмотрели графики, посмотрели волатильность. Какие есть варианты.
1. Продажа волатильности в РТС по дальним страйкам. Оптимально ноябрь, т.к. скачка по волатильности нет, а он может быть, поэтому надолго в продаже зависать не хочется. Графически это оправданный вариант, т.к. уровней по РТС очень много в обе стороны и даже при выходе цены из текущих консолидаций, новый уровень с хорошей вероятностью притормозит ход. Я отказался от этого варианта, учтя состояние индекса ММВБ, который в очередной раз находится на своем сопротивлении. Если после стольких подходов сопротивление будет пробито, может быть неслабый вынос, это будет сопровождаться повышением волы и мне придется весьма несладко в проданных коллах.



2. Можно построить спред, в том числе пропорциональный. Этот вариант хорош тем, что мы как и в первом случае зарабатываем на двух вариантах движения рынка из трех (стояние на месте либо движение в одну из сторон). Однако перебрав варианты спредов, лично я не нащупал подходящий вариант. Не спорю, вполне возможно, плохо искал. Вариант остается открытым, буду думать над ним в декабре. 
3. Учитывая, что вола в SI болтается на своей поддержке и в целом невысока, можно собрать очередной стреддл на долларе. Я предпочел данный вариант, хотя, возможно, многим читателям он уже приелся. При этом я собрал стреддл за день до экспирации, т.к. увидел потенциально идеальный вариант. Если бы его не было, я бы по-прежнему выбирал между разными альтернативами.



В итоге конструкция собрана со следующими параметрами. 



Сейчас он уже немного изменился, подросла волатильность, что дало некий плюс. В текущей точке по часовому графику я бы стреддл не собирал. Следующий вариант для сборки — на поддержке 62000. 
Дополнительный аргумент в пользу данной позиции появляется при сопоставлении графика и риск-профиля позиции. Стреддл к экспирации (синяя линия) выходит в плюс до достижения базовым активом поддержки 60000 или сопротивления 68000. Это крайне важный факт, т.к. чем меньше препятствий мы имеем на пути преодоления точки безубыточности, тем лучше. До обозначенных цифр есть еще варианты, где мы можем остановиться. Их мы будем использовать для покупки фьючерса при падении цены и продажи при ее росте. Для этого нам пригодятся дополнительные расчеты.

У нас 24 колла купленных при дельте 0.50. Соответственно, дельта наших коллов составляет 12 (их мы логично нейтралим продажей 12 фьючерсов). Необходимо расчитать, на сколько должна измениться дельта коллов, чтобы дельта конструкции изменилась на единицу (т.е. стала 11 или 13).
Для падения 11/24 = 0,4583, для роста 13/24 = 0,5416.
Таким образом, нам необходимо изменение дельты примерно на 0,04 и мы можем по графику совершенно смело присматривать контртрендовую сделку по фьючерсу. Напомню, что обе цифры носят исключительно справочный характер и делать сделку целесообразно опираясь на график. А значение по дельте использовать просто как дополнительное подтверждение, либо не использовать вовсе. 

Итак, конструкция составлена, можно переходить ко второму пункту: наблюдение за рыночной динамикой. На текущий момент накоплено 30% прибыли по отношению к стартовой стоимости модельного портфеля. Если текущая конструкция принесет свои плоды, все, что я планирую к декабрьской экспирации — защищать прибыль. 

Желаю всем успешных торгов!




Читать дальше

Не вся волатильность одинаково полезна

Дорогие друзья, мы снова возвращаемся к теме торговли опционами. Я рад приветствовать каждого, кто в очередной раз обращается к моим статьям. Тем же, кто читают их впервые, я бы рекомендовал сначала перечитать предыдущие статьи, дабы восстановить хронологию событий, прежде чем двигаться дальше.
Итак, сегодня мы с вами обсуждаем судьбу конструкций из предыдущих статей, разбираем ошибки и выбираем альтернативы, поскольку именно с такой целью и был предложен вариант демонстрации небольшого публичного счета. Честно говоря, не знаю, о чем буду писать и что буду показывать, когда кончится ЛЧИ. Но еще есть время обдумать это.
/>
Ну что ж, к стреддлу. Я представлю всю хронологию событий на одном графике, к нему вы можете в дальнейшем по мере прочтения статьи возвращаться, он будет центальным в моем повествовании. Для получения красивого масштабного графика, где можно сделать много подписей, воспользуемся ресурсом tradingview.



Стреддл собран и ждет движения. И самое интересное происходит буквально сразу же. Цена выходит достаточно уверенным движением вниз и, что очень важно, с ростом волатильности. Примечательно, что вега настолько хорошо плюсовала к временной стоимости, что на движении вниз… коллы плюсовали! Т.е. при движении вниз был некоторый плюс по проданным фьючерсам и скромный плюс по купленным коллам т.к. вега перекрывала дельту с гаммой, а тета еще не успела развернуть свою деятельность в полном масштабе.

В итоге на выходе в район 62000 стреддл дает +5%. Поскольку по цене я изначально закладывался на большее движение, я закрывать стреддл не стал. 
Это самый первый момент который стоит разобрать. Вообще при сборке стреддла, как и любой конструкции, которая ориентируется на покупку волатильности и закрытый риск, вы управляете по большей частью прибылью. Предельный риск вы для себя определили изначально и согласны с ним, а вот где закрывать покупную конструкцию — отдельный вопрос. Еще до сборки конструкции целесообразно определиться с критерием «когда хватит» и при достижении этого результата принимать действия по сокращению позиции или фиксации прибыли. Однако стреддл я привык распутывать по ногам, а это совершенно иная история, которую редко встретишь.

В подобной ситуации, конечно, имело смысл сразу закрывать полученную в моменте прибыль по следующим причинам:
— прибыль получена за очень короткий срок
— волатильность крайне непостоянная вещь, которая может внезапно подрасти и внезапно испариться

Иными словами это как раз такой случай, когда лучше синица в руках, чем в каком-то другом месте. Правильно было бы тут же разобрать стреддл полностью, без поэтапных закрытий и ждать подходящего варианта для сборки новой конструкции. Его, разумеется, могло бы и не случиться. На следующий день цена могла пойти дальше по тренду, пробив 62000 вниз продолжить движение. На это я и расчитывал, поддавшись прогнозу и возможностью сохранения будущей волатильности. Однако на следующий день цена отбилась и пошла выше, причем сделала это со снижением волатильности. Представьте, в дальнейшем волатильность не только не вернулась уже к этому уровню, а только падала. Момент был упущен.

Оценив ситуацию, когда мы не только не продолжаем двигаться по тренду, но и имеем падение волы, да это еще и с самым страшным явлением стреддла — возвратом к его центру, я принял решение страховать риск стреддла продажей дальних краев.

Были проданы коллы 68500 и путы 59500. Проданы в таком объеме, чтобы я мог комфортно работать фьючерсом на более-менее понятных точках графика, сокращая риск. Края сокращают риск примерно на 10-15%, работа с фьючерсом — в меру возможности. Сделок по фьючерсу я делал мало, т.к. при входе опираюсь в основном не на дельту, а на график. Дельта является проверочным значением. Но тем не менее это сыграло определенную роль в снижении риска конструкции. Дополнительно к этим действиям была сформирована еще одна конструкция, о которой речь пойдет позже. 

Ситуация затягивалась и тета начинала все настойчивее давать о себе знать. График временной стоимости просаживался не только из-за теты. Даже в большей степени не из-за теты, а из-за падения волатильности. И если с тетой можно бороться в меру своих сил, совершая сделки фьючерсом, то с волатильностью бороться невозможно, да и не нужно. Вола явление необычайно гулящее и может проявить себя совершенно спонтанно.

Далее мы выходим в очень сильный тренд и под 66000 я начинаю пробовать закрывать купленные коллы. Я испытал сильное удивление, когда столкнулся с жесточайшим фронтраном в стакане при выставлении заявок. Видимо, паника давала о себе знать: народ наплевав на теоретическую цену ставил свои заявки все выше и выше. Проследив за движением цены на вечерке, я понял, что сегодня вниз уже не пойдем и поскольку конструкцию я закрываю как правило внутри одной сессии, я перед закрытием восстановил стреддл. Движение происходит на невероятно насыщенной по событиям неделе: расти мы начинаем за день до решения FOMC, а впереди еще выступление ЦБ РФ через несколько дней.

После восстановления позиции я допродал еще пару фьючерсов. Сейчас анализируя ситуацию, вижу, что целесообразно было в том варианте продать гораздо больше — такое количество, которое бы полностью занейтралило дельту. В той точке, в которой мы находились (прошли уже очень много, но и падать не хотели) стоило вернуться к абсолютно чистой равновесной идее стреддла.

На следующий день (в день FOMC) мы открываемся сильной растущей свечкой, которая не доходит до 66500 и резко начинаем валиться. Подразумеваю, что задним умом можно было бы сказать, что это отличная ситуация для распутывания стреддла. Да, технически закрыв коллы примерно в районе 66000 и дав прогуляться фьючерсам вниз хотя бы на 500 пунктов, общая позиция была бы гарантированно закрыта в плюс, однако лично я прекрасно понимаю, что даже пережив эту ситуацию снова, я бы ее там не закрыл. Выход наверх был без особых уровней, а движение вниз слишком резким и спонтанным. 

Отследив серьезное безотакатное движение вниз, я принял решение распутывать стреддл при достижении ближайшей поддержки вниз. Как только цена опустилась в район 64500 я ликвидировал позицию по фьючерсам. Все интрадейные позции я ликвидировал еще на подходе к 65000. 

После ликвидации одной из ног стреддла вы получаете серьезную направленную позицию Она ничем не выровнена и в случае продолжения движения все у вас плохо. Поэтому лучший вариант для поэтапного распутывания стреддла — после сильного и резкого движения, где вероятность отката максимальна, а ваша потребность в движении не так уж высока. Оставшейся ноге нужно пройти совсем небольшое расстояние, чтобы преобразовать прибыль стреддла, например, из скромных 2-3% за месяц в 10%. Однако оставшись с чистой направленной позицией, вы занимаете определенную сторону в отношении движения базового актива (стоите жестко либо вверх либо вниз). Это очень серьезно отличается от ситуации, когда вы просто покупаете коллы или путы на небольшую часть счета (3-5% либо чуть больше). Это количественно совершенно иной риск, поэтому подобную ситуацию я предпочитаю не оставлять овернайт. По крайней мере пока. 

В итоге я закрываю коллы при выходе на 65000. Как только цена более-менее стабилизировалась, я закрываю продажи краев. Проданные края не так далеко, чтобы оставлять их в неприкрытом виде, еще и в преддверии выступления ЦБРФ. За это время они успели немного разложиться, плюс упавшая вола (она даже на этом сильном движении не подрасла не только до момента скачка волы, а даже до уровня, когда собирался стреддл). Это в сочетании со сделками по фьючерсу дало определенный плюс, который однако не покрыл общую просадку по стреддлу. Итог собранного стреддла — примерно минус 5%. Одновременно с закрытием стреддла я закрыл и спред по SiZ5, т.к. в нем за счет движения доллара вверх подрасла временная стоимость и потеря к экспирации была бы гораздо большей. Итог этой конструкции — примерно плюс 2,8%.

Прежде чем формировать выводы приведу хронологию и результат действий в скринах. Для начала закрытый спред, т.к. на нем можно уместить все действия в одном скрине.



И теперь отдельно по разобранному стреддлу. Для начала вся хронология действий.



И так он выглядит в закрытом виде.



Основные выводы по работе с данной позицией:
1. Внезапные подарки от волы следует немедленно рассматривать к закрытию позиции, если они приводят к адекватному плюсу за короткий срок.
2. При возврате к центру стреддла следует более активно работать фьючерсом, взяв за основу минимальное изменение дельты на единицу.
3. Переход трендового движения к консолидации усложняет ситуацию и требует принять сложный выбор: либо вы оставляете стреддл, продолжаете работать фьючерсом и надеетесь что вам хватит времени на выход из диапазона (либо при приближении экспирации просто роллируетесь). Или продаете края, тем самым снижаете общий риск по стреддлу, но зарабатываете себе дополнительные сложности во фьючерсной работе (чем больше продаете на краях, тем больше урезаете себе свободные фьючерсные части для работы).
4. Распутывание стреддла по ногам отдельно серьезно повышает доходность, однако оставляет вас с серьезной направленной позицией. Оставаться ли с ней овернайт — сложное индивидуальное решение. В рассмотренной ситуации на следующий день цена доходила до 65500, в этой точке коллы при продаже вытащили бы конструкцию в +5% либо чуть более, однако это анализ графика постфактум. 

Что ж, мы все еще имеем более 20% накопленной прибыли за пару месяцев и впереди еще много интересных событий и позиция, которую я собирал на прошлой неделе и которую мы еще пока не обсудили. Это пропорциональный спред на RiZ5 с декабрьскими путами 80 и 75 в пропорции 1 к 4. Поскольку у меня пока мало опыта работы с подобной конструкцией, я с удовольствием решил испробовать ее на данном счете. Выглядит она следующим образом:



Поскольку до экспирации еще далеко, временная стоимость бурно реагирует на любые движения, это совершенно нормально. На момент сборки конструкции мы были гораздо дальше от открытого по риску края, поэтому количество требуемого ГО было гораздо ниже. Впрочем оно и сейчас не критичное. Определим некоторые правила при движении вниз (движение вверх нас соответственно не интересует, т.к. там проблем никаких быть в принципе не может):
1. Наш основной риск лежит за двумя основными поддержками 80000 и 75000 (выход в ноль примерно на 72700), от которых есть возможность поработать фьючерсом в контртренд (только при условии, что какая-либо из поддержек отрабатывается). При установлении устойчивого движения вниз можно выравнять дельту продажей фьючерсов, либо покупкой путов. 
Первый вариант лишен временной стоимости, но в случае движения наверх создает проблемы. Второй, напротив, позволяет плотно включить путы в конструкцию, но будет сильно проседать прибыль к экспирации.
2. При приближении к 75000 необходимо рассмотреть вариант роллирования. Роллирование можно совместить с покупкой фьючерсов от уровня и продажей какого-нибудь верхнего декабрьского страйка.
3. Проблемы с ростом ГО решаются покупкой дальних дешевых путов (50000 либо 55000). 

Дополнительно к этой конструкции я рассматривал варианты в Сбербанке, но пока не вижу там определенной идеи для отработки опционами. Сам RTS у нас сейчас крайне низок, поэтому если в ближайшее время не будет каких-либо сюрпризов, дополнительных действий по данной конструкции не потребуется и она принесет примерно 10%.



Если так оно и будет, дополнительные варианты добавлять не буду. В случае потребности в реагировании на ситуацию, распишу об этом в следующих статьях.

Желаю всем успешной работы!




Читать дальше

Минута профессионального юмора

Статьи на сайте носят информативный характер и не являются рекламной информацией, а также не могут рассматриваться как рекомендации к покупке или продаже. Автор статей не несет ответственности за ваш результат в ходе торговых операций. Использование материалов сайта возможно только при указании автора и ссылки на оригинал статьи. Содержание сайта 18+

<a class=«quickedit» href=«redirect.viglink.com?key=11fe087258b6fc0532a5ccfc924805c0&u=http%3A%2F%2Fwww.blogger.com%2Frearrange%3FblogID%3D3033828865207630371%26amp%3BwidgetType%3DText%26amp%3BwidgetId%3DText1%26amp%3Baction%3DeditWidget%26amp%3BsectionId%3Dfooter-2-1» onclick=«return _WidgetManager._PopupConfig(document.getElementById(»Text1"));" target=«configText1» title=«Изменить»>




Читать дальше

Внезапно посетила мысль

Вся наша жизнь — опцион с временной стоимостью, разлагающейся с течением времени. На экспирацию мы либо выходим, обладая внутренней стоимостью, либо нулем. Различается лишь восприятие нашей внутренней стоимости и дата экспирации.




Читать дальше